ether.fi, Ethereum stake etme hizmetiyle başlayıp kısa sürede kart, kasa (vault) ve borç verme ürünleri sunan bir “kripto neobankaya” dönüşen bir projedir. Yönetişim tokeni ETHFI, 18 Mart 2024’te işlem görmeye başladı ve arzı 1 milyar adetle sabit. Bu rehberde ether.fi’nin nasıl para kazandığını, ETHFI tokeninin ne işe yaradığını, Eylül 2026’da yeniden başlayan geri alım programının nasıl işlediğini ve önümüzdeki 12 ayda ne kadar ETHFI’nin kilidinin açılabileceğini tablolarla anlatıyoruz.
ether.fi, Mike Silagadze ve Rok Kopp tarafından kuruldu. DefiLlama’nın kaydına göre protokol Mart 2023’te ilk TVL verisini üretti. Şubat 2023’teki 5,3 milyon dolarlık ilk turda North Island Ventures, Chapter One ve Arthur Hayes gibi isimler yer aldı. Şubat 2024’teki 27 milyon dolarlık A serisi turu ise CoinFund ve Bullish öncülüğünde yapıldı; OKX Ventures, Amber Group ve ConsenSys de katılımcılar arasındaydı. Toplam yatırım 32,3 milyon dolar.
Token tarafında kritik tarih Mart 2024. Binance, ETHFI’yi Launchpool programıyla dağıttı ve token 18 Mart 2024’te işlem görmeye başladı. O dönemde ether.fi’nin ana ürünü, kullanıcının yatırdığı ETH’yi stake edip karşılığında eETH veya weETH adlı likit token veren bir hizmetti. Bu tokenler, EigenLayer (EIGEN) rehberimizde anlattığımız restaking sistemine de bağlanarak ek ödül topluyordu.
Bugün ether.fi dört ana parçadan oluşuyor. Birincisi “Stake” ürünü: ETH stake etme ve restaking. İkincisi “Liquid” kasaları: kullanıcı parasını farklı DeFi stratejilerine dağıtan, yönetim ücreti alınan ürünler. Üçüncüsü “Cash”: OP Mainnet ve Scroll ağları üzerinde çalışan, kripto teminatla harcama yapılan bir kart. Dördüncüsü de Cash kullanıcılarına teminat karşılığı borç veren bir piyasa.
DefiLlama verilerine göre 28 Ekim 2026 itibarıyla ether.fi’de kilitli toplam değer (TVL) yaklaşık 4,93 milyar dolar. Bu rakam son 30 günde yüzde 11,4 düştü ve 14 Ağustos 2025’teki 12,79 milyar dolarlık zirvenin oldukça altında. Son 30 günde protokol 11,96 milyon dolar ücret, 3,75 milyon dolar net gelir üretti. Gelir yapısındaki değişim dikkate değer: 2026’nın üçüncü çeyreğinde Cash işlem ücretleri 4,65 milyon dolara çıktı; aynı dönemde stake ve restaking tarafının brüt kârı yaklaşık 4,9 milyon dolarda kaldı. Kısacası ether.fi, gelirinin büyük kısmını artık klasik stake hizmetinden değil, harcama kartından üretmeye yaklaşıyor. Likit stake pazarının lideri hakkında bilgi için Lido DAO (LDO) yazımıza göz atabilirsiniz.
ETHFI’nin ilk görevi yönetişim. ether.fi’nin resmî sayfasına göre token sahipleri ETHFI’yi stake ederek hazine kararlarına, token kullanımına ve protokolün büyüme planlarına oy verebiliyor. İkinci görev Cash kartıyla ilgili. Stake edilen ETHFI miktarına göre kullanıcı otomatik olarak üyelik seviyelerine yükseliyor ve kilit süresi uygulanmıyor. Sayfada “Luxe” seviyesinde yüzde 3 nakit iade ve metal kart, “Pinnacle” seviyesinde sınırsız havalimanı salonu, “VIP” seviyesinde ise yüzde 4 nakit iade ve altın kart sayılıyor. Bu yapı, ETHFI tutmanın getirisini doğrudan kart kullanımına bağlıyor.
DefiLlama’ya göre 28 Ekim itibarıyla yaklaşık 89,4 milyon dolar değerinde token stake edilmiş durumda; bu, piyasa değerinin yüzde 13,4’üne denk geliyor.
ETHFI’nin tamamı basıldı ve yönetişim dokümanına göre yeni basım yapılmayacak. Ancak “dolaşımdaki arz” konusunda veri siteleri ayrışıyor. Aşağıdaki tabloda bu farkı gizlemeden gösteriyoruz.
| Kalem | Değer | Kaynak ve tarih |
|---|---|---|
| Azami arz | 1.000.000.000 ETHFI | ether.fi yönetişim dokümanı; CoinGecko, CoinMarketCap |
| Toplam arz | 998.535.999 ETHFI | CoinGecko, 28.10.2026 07.21 TSİ |
| Toplam arz | 1.000.000.000 ETHFI | CoinMarketCap, 28.10.2026 sabahı |
| Dolaşımdaki arz | 998.535.999 ETHFI | CoinGecko, DefiLlama ve Tokenomist, 28.10.2026 |
| Dolaşımdaki arz (projenin bildirdiği) | 965.350.000 ETHFI | CoinMarketCap, 28.10.2026 sabahı |
CoinGecko, DefiLlama ve Tokenomist, arzın yaklaşık yüzde 99,85’ini dolaşımda sayıyor. CoinMarketCap ise projenin kendi bildirdiği 965,35 milyon rakamını kullanıyor. Aradaki yaklaşık 33 milyon ETHFI’lik fark, hâlâ akmakta olan ekip payından ve hazinede bekleyen tokenlerin nasıl sınıflandırıldığından kaynaklanıyor olabilir; resmî bir açıklama bulamadık. Dağılım oranlarında da iki resmî kaynak birbirini tutmuyor:
| Pay | Yönetişim dokümanı (2 Ağustos 2025 güncellemesi) | ether.fi ETHFI sayfası | Kilit kuralı |
|---|---|---|---|
| Yatırımcılar | %33,74 | %33,74 | 1 yıl bekleme + toplam 2 yıllık takvim (Mart 2026’da bitti) |
| Hazine (DAO) | %21,62 | %21,63 | Takvim yok, yönetişim kararıyla kullanılıyor |
| Çekirdek katkıcılar (ekip) | %21,47 | %21,47 | 1 yıl bekleme + toplam 3 yıllık takvim |
| Kullanıcı airdropları | %19,27 | %17,57 | Sezonlar hâlinde dağıtıldı |
| Ortaklıklar ve likidite | %3,90 | %5,6 | Vakıf dağıtıyor; %1’i Protocol Guild’e |
Yönetişim dokümanı 2 Ağustos 2025 tarihli güncellemeyi taşıdığı için daha güncel kabul edilebilir; ether.fi sitesindeki ETHFI sayfası ise airdrop payını %17,57, ortaklık payını %5,6 olarak göstermeye devam ediyor. Toplam her iki tabloda da yüzde 100 ediyor; fark, yaklaşık 17 milyon ETHFI’nin airdrop ile ortaklık başlıkları arasında yer değiştirmesinden ibaret.
ether.fi, 13 Ağustos 2026’daki yatırımcı toplantısında programlı geri alımı Eylül 2026’dan itibaren başlatacağını ve aylık tutarın başlangıçta yaklaşık 1,33 milyon dolar olacağını açıklamıştı. Blockworks analisti Carlos’un 20 Ekim 2026 tarihli incelemesi, programın ilk altı haftasını rakamlarla ortaya koyuyor: 7 Eylül haftasından bu yana ether.fi Labs, vakfa geri alım için toplam 1,48 milyon dolar gönderdi. 18 Ekim’e kadar vakıf, ortalama 0,692 dolardan 1,81 milyon ETHFI satın aldı. Son üç haftada haftalık katkı sabit 225 bin dolarda kaldı; bu da ayda yaklaşık 975 bin dolar, yani hedefin yüzde 27 altında.
Asıl ince ayrıntı tokenlerin nereye gittiği. Teklif metnine göre satın alınan ETHFI’nin yarısı vakıf hazinesinde tutulacak, yarısı nakit iade olarak dağıtılacaktı. Blockworks’e göre ise alınan tokenlerin neredeyse tamamı Cash kullanıcılarına iade olarak ödendi ve bu kullanıcılar aldıklarının yüzde 70’ini hesaplarından çıkardı. Yani bu program, tokeni dolaşımdan kalıcı olarak çeken bir “geri al ve yak” modeli değil; daha çok kullanıcı kazanma maliyetinin ETHFI ile ödenmesine benziyor. DefiLlama’nın “token sahiplerine giden gelir” kaleminin Mayıs 2026’dan beri sıfır görünmesi de bu yüzden: iadeler, token sahibi geliri olarak sayılmıyor. Eski dönem geri alımlarının toplamı ise DefiLlama’da 16,81 milyon dolar.
Yatırımcı payının takvimi Mart 2026’da tamamlandı. Geriye yalnızca çekirdek katkıcıların (ekibin) payı kaldı. DefiLlama’nın modeline göre bu pay 13 Mart 2026’dan beri haftada yaklaşık 1,02 milyon adetlik doğrusal bir akışla açılıyor ve akış 13 Mart 2027’de sona eriyor. Bu tarih, resmî dokümandaki “3 yıllık takvim” ifadesiyle de uyumlu.
| Dönem | Çekirdek katkıcılar, adet (DefiLlama modeli) | Yatırımcılar | Tokenomist | Dolaşımın %’si* |
|---|---|---|---|---|
| 28.10 – 28.11.2026 | ≈4,50 milyon | 0 (bitti) | 0 (“tamamen açık”) | %0,45 |
| 28.11 – 28.12.2026 | ≈4,35 milyon | 0 | 0 | %0,44 |
| 28.12.2026 – 28.01.2027 | ≈4,50 milyon | 0 | 0 | %0,45 |
| 3 ay toplam (28.10.2026 – 28.01.2027) | ≈13,35 milyon | 0 | 0 | %1,34 |
*Oranlar, 28.10.2026 itibarıyla CoinGecko’nun 998.535.999 ETHFI’lik dolaşım rakamına göre hesaplandı. Tokenomist ETHFI’yi “tamamen açılmış” sayıyor; DefiLlama ise ekip akışının sürdüğünü gösteriyor. Rakamlar DefiLlama modeline dayanır ve yuvarlanmıştır.
| Dönem | Çekirdek katkıcılar, adet (DefiLlama modeli) | Diğer paylar | Dolaşımın %’si* |
|---|---|---|---|
| 28.10.2026 – 28.01.2027 | ≈13,35 milyon | 0 | %1,34 |
| 28.01 – 28.02.2027 | ≈4,50 milyon | 0 | %0,45 |
| 28.02 – 13.03.2027 (akışın son günü) | ≈1,89 milyon | 0 | %0,19 |
| 14.03 – 28.10.2027 | 0 | 0 | %0 |
| 12 ay toplam (28.10.2026 – 28.10.2027) | ≈19,74 milyon | 0 | %1,98 |
Bu modelde 28 Ekim 2026 – 28 Ekim 2027 arasında toplam yaklaşık 19,74 milyon ETHFI açılıyor ve bunun tamamı ekip payından geliyor. 14 Mart 2027’den sonra planlı bir açılım görünmüyor. Ölçek olarak bu miktar dolaşımın yaklaşık yüzde 2’si; günlük ortalama akış (≈145 bin adet) da DefiLlama’daki 35,6 milyon dolarlık günlük işlem hacminin küçük bir kısmına denk geliyor. Yine de ekip tokenlerinin ne kadarının satılacağını önceden bilmek mümkün değil. Hazine payının (%21,62) nasıl kullanılacağı ise bir takvime değil, yönetişim kararlarına bağlı.
Stake tarafında ether.fi’nin rakipleri Lido, Rocket Pool ve diğer likit restaking projeleri. Kart tarafında ise Coinbase ve Crypto.com gibi borsaların kartları, ayrıca yeni nesil kripto bankacılık uygulamaları var. Cash borç ürünü ise Aave altyapısıyla bağlantılı; Blockworks, ether.fi’nin kendi Aave V4 örneği üzerinden verilen kredilerin 42,1 milyon dolara ulaştığını yazıyor. Borç piyasalarının mantığını Aave rehberimizde anlatmıştık.
Riskler de belirgin. Birincisi TVL’nin düşüş eğilimi: 2025 zirvesinden bu yana kilitli değer yarıdan fazla azaldı. İkincisi geri alım tasarımı: Alınan tokenlerin çoğu iade olarak dağıtıldığı için dolaşımdaki ETHFI azalmıyor. Üçüncüsü güvenlik: DefiLlama, 11 Eylül 2026’da ether.fi Liquid’de 43.260 dolarlık bir erişim kontrolü açığı kaydetti; tutar küçük olsa da akıllı sözleşme riskinin varlığını hatırlatıyor. Dördüncüsü düzenleme: Kart ürünleri ödeme kuruluşu ve kart ağı ortaklarına bağlı olduğundan bölgesel kurallardaki değişiklikler hizmeti etkileyebilir. Son olarak ETHFI fiyatı, 27 Mart 2024’teki 8,53 dolarlık zirvesinin yaklaşık yüzde 92 altında işlem görüyor.
Önümüzdeki aylarda izlenecek üç başlık var. İlki ekip akışının biteceği 13 Mart 2027. İkincisi haftalık geri alım katkısının 1,33 milyon dolarlık aylık hedefe yaklaşıp yaklaşmadığı ve ekibin kart harcamasından ne kadar pay ayırdığını netleştirip netleştirmediği. Üçüncüsü Cash kredilerinin 50 milyon dolara ulaşması; Blockworks’e göre bu eşik aşıldığında borç gelirleri de geri alıma eklenecek. Resmî site: ether.fi.
Yatırım tavsiyesi değildir. Bu yazı yalnızca bilgilendirme amaçlıdır; kripto paralar yüksek risk taşır, karar vermeden önce kendi araştırmanızı yapın.
📚 Yazarın Kitapları
MakerDAO’nun devamı olan Sky’da MKR, 1’e 24.000 oranla SKY’a dönüşüyor. Stake ödülleri piyasadan geri alımla…
Çarşamba sabahının doğrulanmış kripto kulisleri: Stellar’da Nasdaq-100 fonu, Chainlink’in Abu Dabi anlaşması, BNY’nin XRP saklama…
Upbit, 27 Ekim'de Nillion'ı (NIL) won pazarına ekledi. Duyuruyla birlikte NIL Binance'te dakikalar içinde 0,097…
CF Benchmarks, CME vadeli işlemlerinde ve BlackRock’un Bitcoin fonunda kullanılan endekslerini CFB Oracle hizmetiyle blokzincire…
TÜİK verilerine göre mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı eylülde 0,5 puan artarak yüzde 8,4’e çıktı. ABD’de…
Tasfiyesine karar verilen yatırım fonlarına ilişkin 7596 sayılı kanun Resmi Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe girdi; SPK’nın…